政策催化 碳达峰进程加速!追踪三大A股投资板块

本篇要点

1、碳中和:“2030年前碳达峰,2060年前实现碳中和”定调国家级绿色发展战略。政策催化下,“碳中和”将促进供给侧改革、能源革命与产业升级,光大证券总结可实现碳中和的“六大路线”,解析“6大投资主线”。

2、保险板块:2021年以来长端利率上行推动板块行情向上,保险指数(882117.WI)近1个月上涨13.13%,中国太保(601601.SH)大涨23.44%。短期看,2021年板块景气度回暖,销售数据开门红,券商预计主要上市险企新单增速在30%以上;长期看,老龄化叠加少子化、养老金缺口将助推第三支柱养老保险发展提速。

3、房地产:2021年近1个月以来,房地产龙头企业上涨强劲,万科A(000002.SZ)大涨17.08%,保利地产(600048.SH)涨幅达13.52%,全年来看,疫情影响逐渐消散,“两集中”政策红利将改善房企毛利率,进而持续推进龙头房企,优势将进一步扩大。

01、政策不断加码“碳中和”

碳中和:全民热点、国家战略,促进供给侧改革、能源革命与产业升级,带动“6大投资主线”。

(1)政策催化下,碳排放进程加速

①全民热点、国家战略:中央经济政策统筹、各地政府积极响应

  • 2020年底中央经济工作会议:首次将做好“碳达峰、碳中和”作为2021年重要任务;

  • 2020年底地方两会:29个省市政府工作报告纷纷响应,进行“碳中和”工作部署;

  • 2021年3月1日国家电网正式发布“碳达峰、碳中和" 行动方案,提出18项措施;

  • 发改委、生态环境部、工信部、能源局、中国人民银行等部委相继出台支持文件。

  • 2021年3月5日政府工作报告说,扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构。

②中国碳交易市场将成为全球第二大市场

截至2020年11月,试点省市碳市场共覆盖钢铁、电力、水泥等20多个行业,接近3000家企业,累计配额成交量约为4.3亿吨二氧化碳当量,累计成交额近100亿元人民币,当前中国的碳市场已经成为仅次于欧盟的第二大市场。

(2)六大路线可实现碳中和:供给侧改革,能源革命与产业升级

光大证券从“能源碳”与“物质碳”两方面出发,构建了“碳中和”的实现路径。

①能源碳

能源供给侧:提高可再生能源比例,构建零碳电力为主、氢能为辅的能源结构,同时大力发展储能以保障电网平衡。

能源需求侧:分行业看,主要是工业、交通、建筑三个部门。按实现路径划分,主要有终端电气化、源头减量、节能提效三种途径。

②物质碳

物质碳与工业过程息息相关,因此涉及到大规模的工艺改变和原材料的替换。

通过构建“碳中和”实现框架,光大证券总结出各个领域的不同的路径,由于技术、成本、实施条件的差异,不同的路径之间成熟度差异较大。

目前比较成熟的路径有:工业领域的钢铁电炉、废钢利用、水泥协同处置、再生铝等,道路交通领域的电动车与充电桩,能源领域的清洁能源,建筑领域的电气化与空气热泵、装配式建筑等,以及消费侧的绿色出行、垃圾分类等;

处于起步阶段的路径有:工业领域的压减、转移产能,交通领域的燃料电池、氢能、电池回收等,能源领域的智慧电网、弃风弃光利用、火电产能压减等;

处于研究阶段的路径有:水泥清洁燃料、化工Power-to-X、钢铁氢还原,以及碳捕集在各个领域的推广应用。

(3)投资建议

光大证券认为有以下6大投资主题:

【报告来源:光大证券碳中和深度报告:碳中和与大重构,供给侧改革、能源革命与产业升级;光大证券《全球朱格拉周期开启》:“碳中和”下的中国方案;光大证券新能源、环保领域碳中和动态追踪】

02、低估值保险回暖可期

保险板块:资产、负债端共振驱动保险板块基本面向好,高景气、低估值、政策长期推动,看好板块未来表现。

(1)资产端-长端利率上行推动保险板块行情向上

资产端推动是年后保险板块行情核心原因:2021年以来,美国及海外主流国家长端利率上升趋势明显,国内对通胀预期提升,大宗商品价格上行,国内经济持续回暖,预计利率仍有上行趋势,有利于提升保险行业利差,推动保险股走强。

(2)负债端-景气度明显回暖,行业竞争格局改善,寿险空间巨大

①短期视角:2021年以来行业负债景气度明显回暖

2020年受到疫情影响,2020年大多上市险企存在低基数,2021年开门红,1月重疾险炒停超预期,预计主要上市险企新单增速在30%以上,新业务价值增速超过20%。

往后展望,国盛证券预计重疾价格战难以再持续恶化,偿付能力、再保压力以及长期资产配置的压力使得中小公司难以持续采取低价重疾策略。2月以来陆续推出新款重疾产品,整体看价格下降、保障责任提升,产品吸引力有所提升;而中小公司价格整体上升、保障没有明显增加,行业价格战显著趋缓,竞争格局改善。

②长期视角:寿险发展空间巨大

2019年中国内地寿险深度为2.3%,显著低于全球平均水平,仅相当于美国1985年、欧洲1992年、日本70年代的水平。国际经验显示,“人均GDP1万美元”是发达国家寿险业发展进入到快车道的一个标志性节点。2019年我国人均GDP首次突破1万美元,寿险发展空间巨大。

(3)政策-监管利好政策促进行业长期向好发展逻辑

各个重要会议提出的保险政策利好行业长期向上:

2020.12.18中央经济工作会议(第三支柱养老保险);

2020.12.9国务院常务会议(商业养老保险、长期护理保险试点、商业健康保险等);

2020.12.16国务院政策例行吹风会(商业养老保险、商业健康保险、长期护理保险等) 2021.2.21《关于开展专属商业养老保险试点的通知(征求意见稿)》开征,拟自3月1日起在北京市、浙江省开展专属商业养老保险试点。

“商业养老保险”最值得期待,老龄化叠加少子化,第三支柱养老保险发展将提速。

(4)估值修复预期

前期板块股价走弱压制因素逐步消除(主要为华夏幸福对中国平安的股价压制、管理层不确定性对太保的压制,前期股价已反应),目前保险板块估值PE为12X左右,仍处于10年的低点位置。

(5)投资建议

国泰君安认为个人养老金制度的真正落地重点利好已获取养老产品销售资质、且积极布局养老产业链服务的头部上市险企,建议增持中国太保/中国平安/新华保险/中国太平/中国人寿。

【报告来源:天风证券-保险行业:2021,战歌起;国盛证券-保险行业:保险板块配置时机已到,兼具短期与中期逻辑;国泰君安-商业养老保险行业研究报告:政策红利推动养老第三支柱崛起,利好大型险企】

03、房地产”两集中“改善行业利润可期

房地产行业:“两集中”新政改宅地“零售为批发”,改善行业利润可期,头部房企集中度加速提升。

(1)“两集中”政策红利将进一步彰显,土地溢价率有望下降,改善房企毛利率。

自然资源部自然资源开发利用司相关负责人近期透露:将对22座重点城市实施“两集中”-住宅用地集中公告、集中供应。“两集中”政策全年将分3批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告并实施出让活动。开源证券认为“两集中”带来土地供应端变革,土拍“零售改批发”,土地溢价率有望下降,改善房企毛利率。

①集中出让下,中小房企资金量有限,能够参与的项目有限,短期资金分流下土拍竞争热度也会下降,高价地减少;

②集中出让导致供应节奏变化,有限次数的“批发”式出让宅地一定程度上改善影响个别地方政府相对随意、无序的推地节奏。地方政府土拍“零售改批发”,平抑土拍热度,政府让利,房企端跟居民端受益。

③政策利好资金宽裕,全国化布局龙头房企,加速小房企出局,行业集中度提高,利好一二线龙头房企。土地供应端变革后,房企运营能力和规模成为关键能力。集中拿地对房企短期资金以及融资能力都提出了更高的要求,房企对自有资金(即销售回款)的依赖程度进一步上行,资金充裕的头部房企优势得到巩固;

(2)百强房企业绩同比大涨,大中型房企增长趋势尤为突出

百强房企2021年前两月累计业绩增速与2019年同期相比,大中型房企增长趋势更为突出。TOP30房企相较2019年同期业绩更好,其中过半企业累计同比增速超过50%。TOP31-50梯队房企中,17家企业相较2019年同期增速高于50%,占比高于其他梯队。

头部企业凭借自身的规模及管理优势,考虑到“三条红线”、“房地产贷款集中度管理”及“土地供应两集中”的约束,行业竞争格局加速优化的过程中,优质房企更具稳增长的能力。

(3)估值处于历史低位

疫情以来对房地产行业影响严重,虽目前房地产板块估值有所修复,但仍处于历史低位。伴随疫情影响逐渐消散,预计全年结算将回到增长轨道。

(4)投资建议

开源证券:建议2021年1季度继续关注地产板块机会,维持行业看好评级。地产仍是当前财政和投资的重要托底工具,政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下,但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策等方面均持续向好,在宽信用的大环境下,限价政策有所松动利好房企利润率修复,存货价值有望得到重估。

民生证券:行业需求由过热走向平稳,最有利于优质地产股估值修复;土地集中出让楚天,稳定成本端预期,助力估值修复;作为低估值板块,现阶段地产股具备攻守兼备。

华安证券:此前的“三条红线”及“房地产贷款集中度管理”已从供需两侧进行收紧,未来自上而下大幅收紧的概率不大,“因城施策+高频微调+松紧结合”的地方层面调整将成为未来主要方式。站在当前时点,行业估值处于历史下沿,地产板块投资主逻辑依然是“集中”与“分化”,“土地供应两集中”有望加速行业集中度提升,具备α的优质标的或在日渐清晰的竞争格局中实现强者恒强的表现。建议关注:(1)稳健发展型:万科A、保利地产、金地集团;(2)成长受益型:金科股份、中南建设、华发股份、阳光城;(3)物管优质标的:宝龙商业等。

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【报告来源:华安证券-房地产:低基数持续发酵,关注“集中”与“分化” ;开源证券-房地产行业周报:一二手成交靓眼,土拍新政下龙头房企受益明显;民生证券-房地产行业周报:去杠杆效果显现,土地市场降温显著】

【免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议】

【风险提示:股市有风险,入市需谨慎。】

(原标题:政府工作报告:制定碳达峰行动方案!追踪三大投资板块)

(责任编辑:杨斌_NF4368)

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